Те, кого удивило укрепление рубля, продолжают ставить на его ослабление в обозримом будущем. Безусловно, риск девальвации существует, но тогда необходимо заложить в прогноз рост инфляции, а желательно еще и рецессию.
И ускорение инфляции, и особенно сокращение экономики неприемлемо для властей с учетом внешнеполитической обстановки. Если посмотреть на состояние российского платежного баланса, нетрудно заметить, что отток у нас наблюдается по финансовому счету, тогда как по счету текущих операций, наоборот, сохраняется постоянный приток. Простой вывод из этого заключается в том, что главная причина колебаний курса рубля — давняя привычка экспортеров, а также других экономических агентов аккумулировать валютные активы. А с ней можно бороться ужесточением контроля движения капитала и использования валютной выручки. Это намного проще, чем наращивать экспорт или ограничивать импорт.
При стабильном рубле инфляция продолжит замедляться, что позволит ЦБ РФ и дальше снижать ключевую ставку. Будут ослабевать и ожидания инвесторов по уровням ставок на длинном горизонте. Очевидным следствием должен стать рост цен облигаций: если сейчас доходности длинных ОФЗ находятся в районе 14,5–15% годовых, то к концу 2026 года, при снижении ставки ЦБ до 12%, они могут уйти к 11–12%. В таком сценарии покупка бумаг с дюрацией от пяти лет позволит инвесторам заработать более 20% по итогам года.